Septembre sous le signe du rebond américain et de l’IA

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Les marchés américains continuent leur rattrapage par rapport à l’Europe avec une nette surperformance en septembre, grâce à la baisse des taux de la Fed et aux valeurs technologiques, portées par de multiples annonces d’investissements massifs dans l’IA générative : +3,5% (en dollar) pour le S&P 500, +5,6% (en dollar) pour le Nasdaq contre seulement 1,5% pour le Stoxx 600. La légère glissade du dollar sur le mois (-0,4% versus euro) est trop faible pour changer le tableau lorsque l’on considère la performance US ramenée en euro.

Sur l’année, les indices américains ont largement rattrapé leur retard du premier trimestre et surperforment désormais les indices européens : +13.7% pour le S&P 500 (en dollar) contre +10% pour le Stoxx 600. Mais, comme mentionné maintes fois cette année, l’impact de la devise ne peut être négligé. Avec une chute de près de 14% (-13,8%) du dollar contre l’euro, la hiérarchie des performances en euros est tout autre.  

En septembre, l’Europe a été pénalisée par la légère baisse des actions allemandes (DAX et MDAX à -0,1%). À l’inverse, le CAC 40 reprend quelques couleurs après la « chute » du mois d’août (+2.5% après -0.9% le mois précédent). Les indices espagnols (Ibex) et italiens (FTSE MIB) continuent d’afficher des performances solides (respectivement +3.6% et +1.3% sur le mois).

L’euphorie entourant les valeurs technologiques américaines et la détente monétaire de la Fed a également gagné les bourses asiatiques. Le Nikkei progresse de 5,2% (+12,6% en 2025) et le Hang Seng Tech de +7,1% (+33,9% en 2025).

En termes de styles sur les actions européennes, les cycliques (+3,3%) ont surperformé les défensives (-1,6%), la consommation discrétionnaire (+2%) et les staples qui concernent les biens de consommation essentiels (-3,8%). Les actions de croissance (+2,6%) ont surperformé les actions de valeur (+0,5%) mais sont loin d’avoir comblé leur retard depuis le début de l’année (+4% vs +16%) et sous-performent sur l’ensemble du T3 (+2% vs +5%).

Bénéfices par action

Aux États-Unis, le consensus (Bloomberg) maintient ses prévisions de bénéfices par action (BPA) pour 2025 et révise à la hausse (+0,6% sur le mois) celles de 2026. La croissance des BPA du S&P 500 devrait rester forte : +11,3% en 2025 et +12,7% en 2026.

En Europe, les révisions de BPA continuent d’être négatives (-0,4% en 2025 et 0,5% en 2026). Le consensus anticipe une réaccélération notable de la croissance bénéficiaire en 2026 : -6,6% en 2025 avant +10,8% en 2026. La saison des résultats du troisième trimestre, qui s’ouvre en octobre, sera donc cruciale pour valider cette reprise attendue l’année prochaine.

Politique monétaire & taux d’intérêt

La Banque centrale américaine a, sans aucune surprise, baissé ses taux de 25 points de base (pbs), dans la fourchette 4,0%-4,25%, la première baisse cette année. Les taux à 2 ans américains n’ont ainsi pratiquement pas bougé (-1pb). Les rendements longs souverains américains ont continué à se détendre, poursuivant une décrue régulière initiée en mai dernier (pic le 21 mai à 4,60%). À 4,15% fin septembre, ils se sont détendus de 8 pbs sur le mois.

En Allemagne, les rendements à 10 ans se sont également détendus (-1,3 pbs à 2,71%) mettant ainsi un coup d’arrêt à cinq mois consécutifs de hausse (+27pbs entre fin avril et fin septembre). Les rendements italiens à 10 ans se resserrent également (-5pbs en septembre à 3,53%). Les taux 10 ans français ont continué leur dérive, rejoignant fin septembre ceux de l’Italie.

Matières premières

Le baril de Brent termine le mois stable (-2%, à 67 dollars). Les rumeurs de triplement de la production ont été démenties par l’OPEP+. L’or a, à nouveau, fortement progressé (+10% en septembre, +45% YTD¹), restant l’actif privilégié pour shorter² le dollar US (tarifs, risque politique Trump, baisses de taux de la Fed, shutdown³).

¹ YTD : Year-to-Date, depuis le début de l’année
² shorter : miser sur la baisse des prix d’une action
³shutdown : paralysie budgétaire de l’Etat fédéral américain

Sources : Bloomberg, ODDO BHF Banque Privée le 2/10/2025

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