Les gagnants, les perdants, les signaux forts

Septembre : un mois de rotation et de contrastes

Les marchés américains ont poursuivi leur rattrapage face à l’Europe en septembre, portés par la baisse de taux de la Fed et l’engouement pour l’intelligence artificielle. Le S&P 500 a progressé de +3,5 %, le Nasdaq de +5,6 %, tandis que le Stoxx 600 européen se contentait de +1,5 %. La légère baisse du dollar (-0,4 % vs euro) n’a pas suffi à modifier la hiérarchie des performances.

Sur l’année, les indices américains ont désormais rattrapé leur retard du premier trimestre : +13,7 % pour le S&P 500 contre +10 % pour le Stoxx 600. En revanche, la chute de près de 14 % du dollar contre l’euro inverse la lecture en devise européenne.

En Europe, la dynamique est restée hétérogène : le CAC 40 s’est redressé (+2,5 % après -0,9 % en août), tandis que le DAX et le MDAX restaient stables (-0,1 %). Les places du Sud ont confirmé leur solidité : Ibex espagnol (+3,6 %) et FTSE MIB italien (+1,3 %).

En Asie, l’euphorie technologique a également gagné les indices : le Nikkei s’est envolé de +5,2 % (+12,6 % en 2025), et le Hang Seng Tech de +7,1 % (+33,9 % en 2025).

Styles et secteurs : le retour du cyclique

En Europe, les valeurs cycliques (+3,3 %) ont surperformé les défensives (-1,6 %). La consommation discrétionnaire a bien résisté (+2 %) tandis que les staples (grande consommation) ont souffert (-3,8 %). Le style “croissance” (+2,6 %) a pris l’avantage sur la “value” (+0,5 %), sans pour autant combler son retard depuis le début de l’année (+4 % vs +16 %).

Bénéfices : l’écart transatlantique persiste

Aux États-Unis, le consensus reste solide, avec une progression attendue des bénéfices de +11,3 % en 2025 et +12,7 % en 2026. En Europe, les révisions demeurent négatives (-0,4 % pour 2025), même si les analystes anticipent une réaccélération nette en 2026 (+10,8 %). La saison des résultats du T3, qui s’ouvre en octobre, sera déterminante pour confirmer ce scénario.

Politiques monétaires : première détente de la Fed

La Fed a procédé à sa première baisse de taux de l’année (-25 pb, à 4,0 %-4,25 %), sans provoquer de réaction excessive. Les rendements à 10 ans américains ont poursuivi leur décrue (4,15 % fin septembre contre 4,60 % en mai). En Europe, la détente s’est également amorcée : -1 pb sur le Bund à 2,71 %, -5 pb sur le BTP italien à 3,53 %, tandis que le 10 ans français rejoignait les niveaux italiens.

Matières premières : l’or brille, le pétrole temporise

Le Brent a terminé le mois à 67 $/baril (-2 %), après la démentie des rumeurs d’un triplement de production par l’OPEP+. L’or a poursuivi sa hausse spectaculaire (+10 % en septembre, +45 % depuis janvier), redevenant la valeur refuge privilégiée face à la faiblesse du dollar et aux risques politiques américains.

Retour sur la semaine passée : le marché reprend confiance en ce début d’octobre

Malgré l’entrée en vigueur du shutdown (paralysie budgétaire ) fédéral aux États-Unis, les marchés ont poursuivi leur progression, soutenus par la perspective d’une nouvelle baisse de taux. Le S&P 500 a gagné +1,09 % sur la semaine, emmené par les valeurs technologiques et la détente obligataire.

Parmi les gagnants, plusieurs titres se sont distingués :

  •  Western Digital (+22,9 %), Robinhood (+22,1 %) et Fair Isaac (+21,9 %) dans la tech,
  •  Merus (+36,9 %), dopée par son rachat par Genmab pour 8 Md$, illustrant le dynamisme du secteur biotech.

Quelques revers notables néanmoins :

  •  Rivian (-12,4 %), victime de la suppression d’un crédit d’impôt et d’une concurrence accrue,
  •  DraftKings (-16,4 %), fragilisée par une guerre des prix dans les paris en ligne.

Côté matières premières, le Brent a décroché à 64 $, au plus bas depuis cinq mois, alors que l’or franchissait un nouveau record à 3 883 $/once. Le Bitcoin, porté par BlackRock (+38 % d’exposition via son fonds global), s’est envolé de +5,5 %, repassant au-dessus de 120 000 $.

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Europe : un souffle cyclique

Les marchés européens ont suivi la tendance haussière, portés par le dynamisme américain et les anticipations d’une politique monétaire plus souple. Le Stoxx 600 a gagné +2,87 %, et le CAC 40 +2,68 % à 8 081 points, tiré par :

  •  Stellantis (+14,1 %), Sanofi (+10,8 %) et Kering (+8,3 %).

Les valeurs industrielles ont brillé :

  •  Salzgitter (+27,5 %) après la réduction par Bruxelles des quotas d’importation d’acier, entraînant ArcelorMittal, SSAB et Aperam dans son sillage,

  •  Fincantieri (+22,5 %), profitant de l’optimisme sur la croissance mondiale et les projets liés à l’IA.
Dans la santé, UCB (+28 %) s’est distinguée après un accord perçu comme favorable entre la Maison Blanche et Pfizer.

Les déceptions sont venues de Tate & Lyle (-18,8 %), Equasens (-8,9 %) et Lufthansa (-5,3 %), cette dernière pénalisée par de nouvelles grèves de pilotes.

Enfin, sur les matières premières, la tendance reste contrastée :

  •  or et cuivre poursuivent leur ascension (cuivre à 10 490 $/tonne),
  •  pétrole en recul,
  •  taux en détente,
  •  euro stable,
  •  volatilité en baisse.

Les signaux forts

  •  Politique monétaire : la Fed ouvre un cycle de baisse, la BCE adopte un ton plus équilibré.
  •  Conjoncture : la résistance des bénéfices américains contraste avec la prudence européenne.
  •  Styles : retour du cyclique et regain d’intérêt pour les valeurs industrielles et technologiques.
  •  Matières premières : l’or et le cuivre en tête, le pétrole sous pression.
  •  Marché des changes : un dollar en légère faiblesse face à l’euro.
  •  Volatilité : le VIX retombe sur ses plus bas depuis l’été, signe d’un retour de confiance.

En résumé

Septembre a marqué un tournant : les marchés s’adaptent à un environnement de taux plus bas et renouent avec une dynamique plus équilibrée entre croissance et value, Europe et États-Unis, tech et industrie.
Le début d’octobre confirme cette orientation constructive, malgré les incertitudes politiques à Washington et le ralentissement attendu de la croissance mondiale.

Sources : Bloomberg, ODDO BHF Banque Privée le 6/10/2025

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