Depuis 2022 l’environnement du Private Equity traverse une période de profonde transformation. Après plus d’une décennie fructueuse, portée par des conditions de financement exceptionnellement favorables, le secteur doit désormais  composer avec un environnement plus exigeant, marqué notamment par un coût du capital plus élevé, des tensions sur les marges, et des dynamiques de croissance plus lentes. Malgré ce contexte, le Private Equity continue d’offrir des rendements solides avec un TRI (taux de rentabilité interne) net en 2024 de 12,4 % par an sur 10 ans. Cependant pour maintenir ces performances, un repositionnement stratégique semble nécessaire. La performance ne viendra plus uniquement de l’arbitrage de multiples ni de l’effet de levier. Désormais la création de valeur passera surtout par l’amélioration concrète des performances opérationnelles des entreprises elles-mêmes.

Un nouvel équilibre de marché

La période 2015-2021 a été marquée par des conditions économiques exceptionnelles : abondance de liquidité, valorisations en hausse, croissance économique soutenue. Aujourd’hui, le paysage a changé. La croissance est plus hétérogène, la pression sur les marges s’intensifie et les valorisations des actifs se sont stabilisées, voire contractées. Entre 2019 et 2022, l’indice Argos – qui mesure les niveaux de valorisation des entreprises mid-cap en Europe – a bondi de 26%, pour atteindre 11.6x l’EBITDA, avant de s’ajuster à la baisse avec notamment la remontée des taux. Dans ce contexte, les leviers historiques de performance ne suffisent plus, l’effet de levier, longtemps moteur principal des LBO (« Leverage buy out » – rachat avec effet de levier), a vu son rôle diminuer depuis la crise financière. L’arbitrage de multiples représentait encore près de la moitié de la création de valeur avant 2020 (50% entre 2010 et 2019) ; ce 
chiffre est tombé à 28% entre 2020 et 2024. Désormais la performance ne s’achète plus : elle se construit.

La création de valeur opérationnelle : nouveau pilier du private equity

Dans ce nouveau contexte, les fonds de Private Equity doivent revenir à l’essentiel : développer les entreprises dans lesquelles ils investissent. Cette croissance organique et l’optimisation des marges passent par des actions concrètes, de véritables transformations opérationnelles au sein des entreprises, notamment via la réorganisation des fonctions clés, le pilotage de la gestion de trésorerie, la modernisation des outils de production et la mise en place d’indicateurs de gestion plus précis et plus fiables. Au-delà de la transformation opérationnelle, plusieurs autres leviers s’imposent comme structurants dans les stratégies actuelles. La thèse de croissance externe conserve un rôle central dans les stratégies de création de valeur, notamment dans le segment mid-cap. En 2023, cette stratégie représentait 23% de la création de valeur en Private Equity, confirmant son rôle fondamental et son efficacité lorsqu’elle est bien exécutée et relutive. La technologie constitue un levier croissant de performance. L’intelligence artificielle (IA), la collecte et l’utilisation de données ou encore l’automatisation des processus permettent des gains de productivité importants – à condition d’investir dans l’intégration de ces outils et dans la formation des équipes. Enfin, la dimension ESG (environnement, social et gouvernance) s’est imposée comme un véritable moteur de performance : les enjeux climatiques, réglementaires et sociaux sont clés. L’implication des collaborateurs, portée par une politique RH adaptée, devient un levier différenciant.

Implications pour les fonds de private equity

Ce repositionnement stratégique transforme profondément le rôle des fonds dans la vie de l’entreprise et dans leur process de création de valeur. Leur rôle ne se limite plus seulement à financer, investir et suivre, désormais ils doivent devenir un véritable partenaire actif, capable de s’impliquer dans les orientations stratégiques des entreprises, de guider les projets de transformation et d’accompagner les équipes dirigeantes dans leurs trajectoires ambitieuses. Cela implique un effort de transformation du côté des fonds de Private Equity : 

• Un rôle plus actif dès la phase d’analyse (due diligence), pour anticiper les trajectoires de création de valeur et structurer les plans d’actions opérationnels ;
• Une logique de partenariat renforcée, visant à connecter les équipes dirigeantes à des experts métiers pour amplifier la création de valeur;
• Des équipes de spécialistes, organisées en plateforme, capables de piloter avec précision une diversité de chantiers thématiques (croissance externe, ESG, tech, etc.);
• Une réponse aux attentes plus élevées des investisseurs en termes de transparence sur la création de valeur avec des plans d’action concrets et des résultats mesurables.

Les fonds doivent aujourd’hui être capables de connecter leurs participations à des écosystèmes pertinents (ex : partenaires commerciaux, fournisseurs technologiques, talents clés) et de les accompagner dans la mise en œuvre de leurs projets structurants. Ce rôle actif et structurant devient un véritable facteur de différenciation notamment pour le segment mid-cap.

Le MID-CAP : Un segment de marché attractif et résilient

Le mid-cap reste un segment particulièrement propice à la création de valeur. Il bénéficie d’un marché profond à fort potentiel, riche en entreprises familiales ou entrepreneuriales présentant des fondamentaux solides, des positions de niche différenciantes et des équipes agiles. Nombre de ces entreprises disposent de capacités de croissance structurelle, souvent indépendantes des cycles macroéconomiques (internationalisation, diversification client ou transition digitale). À cela s’ajoute une bonne liquidité à la sortie, avec une diversité de repreneurs, industriels ou sponsors, qui renforce l’attractivité du segment dans un contexte plus sélectif. entreprises performantes et à fort potentiel de transformation et développement.

Une nouvelle dynamique du private equity

Dans ce contexte, certaines initiatives récentes illustrent l’émergence d’une nouvelle génération d’acteurs du private equity, tournés vers la création de valeur opérationnelle et l’accompagnement des entreprises dans leurs trajectoires 
de croissance. Portées par des équipes disposant d’expériences en direction opérationnelle, ces stratégies s’appuient sur une compréhension fine des enjeux des PME et ETI. À travers une approche sélective et personnalisée, ces activités visent à accompagner des projets de transformation ambitieux, réalisés en étroite collaboration avec les équipes dirigeantes des entreprises. ODDO BHF s’aligne également sur cette dynamique avec une nouvelle offre en buyout midcap (rachat d’entreprises à taille moyennes) depuis 2024.

Conclusion

Le Private Equity entre dans une phase plus exigeante, mais aussi plus fidèle à sa vocation d’origine : transformer pour créer et développer. Dans un environnement toujours plus contraint, les leviers financiers traditionnels ne suffisent plus à assurer la performance. La performance durable reposera sur la capacité à optimiser les opérations, structurer la croissance et exécuter les plans avec discipline. Ce nouveau modèle exige des fonds plus engagés et mieux structurés, capables d’accompagner les entreprises dans leurs grands projets de transformation (consolidation, ESG, IA), afin de générer un impact réel et durable.

Tout investissement présente un risque de perte en capital. Les informations émises dans ce document correspondent aux anticipations de marché de ODDO BHF Banque Privée au moment de la publication de ce document et ne constituent en aucun cas une recommandation en investissement. Les informations et analyses contenues dans le présent document ne peuvent engager la responsabilité de ODDO BHF Banque Privée, ni constituer l’unique base de votre décision quant à l’opportunité de réaliser certaines opérations ou investissements. Vous devez vous assurer que les solutions ou investissements retenus correspondent à vos objectifs, votre situation financière et aux risques que vous êtes prêt à assumer.