Décryptage des indices allemands : DAX & MDAX

Le 18 mars 2025, le Parlement allemand a adopté une révision constitutionnelle historique :

• les dépenses de défense au-delà de 1% du PIB sont exemptées du frein à l’endettement ;
• la capacité d’emprunt des Länder(divisions administratives) a été augmentée ;
• un fonds spécial de 500 milliards d’euros a été créé pour financer des investissements dans les infrastructures ferroviaires, numériques et énergétiques.

Les entreprises allemandes devraient être les premières bénéficiaires de ces investissements.

Notre analyse porte sur les différences entre les grandes capitalisations incluses dans le DAX et les moyennes capitalisations incluses dans le MDAX.

DAX, l’indice des géants de l’économie allemande

Le DAX est L’indice phare allemand. Il regroupe les 40 plus grandes capitalisations boursières (avec une capitalisation moyenne de: 50.7 milliards d’euros). Les sociétés qui composent cet indice sont internationales.

 3 secteurs se démarquent parmi les sociétés composant cet indice l’ industrie, la finance et la technologie (voir répartition ci-dessous).

MDAX, le reflet du Mittelstand¹ côté

Le MDAX  regroupe les 50 entreprises dont la capitalisation boursière suit immédiatement les plus grandes capitalisations boursières du DAX (avec une capitalisation moyenne de 6.1 milliards d’euros). Les sociétés qui composent le MDAX sont plus locales. Avec 3 secteurs importants qui se démarquent l’industrie, la communication, et les matériaux (voir répartition ci-dessous).

Performances 2025 : quelles dynamiques ?

Les performances 2025 des deux indices sont similaires. On note une surperformance du DAX sur 12 mois glissants.

Évolution des valorisations des deux indices respectifs

Les deux indices présentent des niveaux de valorisation proches (Ratio Prix/Bénéfices (PER) autour de 16x). Les valorisations des deux indices évoluent au-dessus de leur moyenne historique de 2 ans. Concernant le DAX, la prime de valorisation est marquée avec une croissance de +25% (vs historique). Il est important de souligne  que la moyenne historique du PER du MDAX (15x) est supérieure à celle du DAX (12.4x).

Le ratio PER (Prix/Bénéfices) actuel est similaire pour les deux indices. Pour le ratio EV/EBIT (Valeur d’entreprise/EBIT_²), celui-ci est plus élevé pour le DAX.

Profil des sociétés

Si on se concentre sur les rendements de FCF (free cash-flow – flux de trésorerie disponible), on constate que les 2 indices ont des rendements FCF proches, bien  que les sociétés du MDAX sont sans surprise plus endettées que les sociétés du DAX. Les indicateurs suivants sont calculés sur la période 12 mois glissants.

EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization. Il s’agit d’un indicateur financier qui vient mesurer la rentabilité financière du cycle d’exploitation d’une entreprise

Les ratios de marges sont plus élevés pour les sociétés du DAX.

Quelles perspectives pour 2025-2026 ?

Globalement, les bénéfices par action (BPA) ont été peu relevés pour les deux indices. On s’aperçoit cependant que pour 2026, les révisions ont été positives pour le DAX sur 1 et 3 mois (vs négatives pour le MDAX).

¹ Le Mittelstand désigne les petites et moyennes entreprises qui emploient au maximum 250 personnes et dont le chiffre d’affaires annuel n’excède pas 50 millions d’euros.

² EBIT : Earnings before interest and taxes, cela correspond au bénéfice avant intérets et impots

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